大“生態(tài)環(huán)境部”迎來變革，環(huán)保大會開啟攻堅戰(zhàn)新階段

2018年3月13日，國家宣布組建生態(tài)環(huán)境部，融合了過去環(huán)境保護部、發(fā)改委、國土資源部、水利部、農(nóng)業(yè)部、海洋局等相關機構的相應職能，權力更為集中，職能更加強大。新部門，新氣象，部門組建后成功召開了第八次全國環(huán)境保護會議，會議提出“堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)，推動我國生態(tài)文明建設邁上新臺階。到2035年，美麗中國目標基本實現(xiàn)；到本世紀中葉，建成美麗中國”，環(huán)保領域至此進入新篇章。

政策驅動監(jiān)管趨嚴，凝聚一切力量打好污染防治攻堅戰(zhàn)

從“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”到“城市黑臭水治理”，再到“農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理”，政策要求與執(zhí)法力度不斷加碼，國家凝聚一切力量堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)，確保取得階段性勝利。“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”超低排放改造的下一步必然向非電行業(yè)擴展；“水十條”即將迎接中期考核，黑臭水問題依然嚴峻必將促進市場爆發(fā)。2018年中央一號文件提出鄉(xiāng)村環(huán)境整治3年行動計劃，以農(nóng)村垃圾、污水治理和村容村貌提升為主攻方向，將鄉(xiāng)鎮(zhèn)環(huán)保和美麗農(nóng)村建設推向新的高潮。

“水十條”中期考核，黑臭水治理項目落地提速

“水十條”即將迎接中期考核，但全國2100條黑臭水體中正在制定方案和治理中的數(shù)目355條，治理未完成率16.9%，2018年黑臭水治理將全面爆發(fā)。同時，農(nóng)村污水處理進入快車道，相關政策高密度落地，“十三五”，我們預計農(nóng)村污水處理市場預計超千億。

危廢處理剛需嚴重，行業(yè)長期向好

環(huán)保專項督查、二次普污與環(huán)保稅形成共振，高強度監(jiān)管力度倒逼工業(yè)危廢真實產(chǎn)量露頭，多方助力推動危廢處置需求提升，而供給端缺口凸顯推動行業(yè)維持較長時間的高景氣度。我們看好水泥窯協(xié)同處置危廢，其市場空間可達360億元，無害化處置占比提升，高增長可期。

環(huán)衛(wèi)服務市場發(fā)展空間廣闊，農(nóng)村成為增量主力軍

居民生活水平提高，垃圾產(chǎn)量持續(xù)增長，環(huán)衛(wèi)市場容量增量可觀，隨著環(huán)衛(wèi)市場化進程提速，行業(yè)一體化整合也將加快，未來發(fā)展空間廣闊。受政策的持續(xù)推動，農(nóng)村垃圾市場成為未來增量的主要貢獻者，環(huán)衛(wèi)重心由城市向城鄉(xiāng)一體化轉移，打開千億市場空間。

前言：大“生態(tài)環(huán)境部”迎來大變革，環(huán)保大會開啟攻堅戰(zhàn)新階段

大“生態(tài)環(huán)境部”迎來大變革

監(jiān)管職能分散執(zhí)法效率較低，國家逐步推進綜合性環(huán)保執(zhí)法機構建設。長久以來，我國環(huán)保治理領域存在諸多問題，比較突出的缺陷是，環(huán)保監(jiān)管職能分散，統(tǒng)一監(jiān)管不足。2014年，國家修訂《環(huán)境保護法》，增大對環(huán)境違法行為的處罰力度。雖然該項措施在一定程度上提高了環(huán)保部門執(zhí)法的威懾力，但是在資源開發(fā)利用、林業(yè)環(huán)境、農(nóng)業(yè)環(huán)境、水環(huán)境、水土保持等方面，《環(huán)境保護法》修改得較少，綜合性不足。2015年，國務院引發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》第40條規(guī)定：“建立權威統(tǒng)一的環(huán)境執(zhí)法體制”，這一規(guī)定體現(xiàn)國家整合環(huán)境監(jiān)管力量的決心。在此背景下，2018年3月13日，國務院新一輪改革方案正式亮相。根據(jù)方案，國家將組建生態(tài)環(huán)境部，不再保留環(huán)境保護部。在這次的改革中，生態(tài)環(huán)境部融合了過去環(huán)境保護部、國家發(fā)展和改革委員會、國土資源部、水利部、農(nóng)業(yè)部、國家海洋局等相關機構的相應職能，對外保留國家核安全局牌子。

生態(tài)環(huán)境部作為綜合性環(huán)保監(jiān)管機構，將更好地統(tǒng)籌環(huán)保監(jiān)管資源、提高監(jiān)管效率。我國目前的環(huán)保標準體系由兩級五類組成，兩級指國家級和地方級標準，五類指環(huán)境質(zhì)量標準、污染物排放（控制）標準、環(huán)境檢測類標準、環(huán)境管理規(guī)范類標準、環(huán)境基礎類標準。由于過去我國環(huán)境標準存在著環(huán)境標準制訂、發(fā)布和實施的全過程缺乏連貫性，標準覆蓋保護領域不夠廣泛，環(huán)境標準之間缺乏相互間的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一等問題，導致環(huán)境執(zhí)法效率不夠，促使政府尋找一種綜合性的環(huán)境監(jiān)管辦法，生態(tài)環(huán)境部應運而生。未來，生態(tài)環(huán)境部的主要任務就是承擔綜合性職責，實現(xiàn)“五個打通”，即打通環(huán)保問題中的地上地下、岸上水里、陸地海洋、城市農(nóng)村、大氣污染防治和氣候變化之間的藩籬，將所有環(huán)境要素納入監(jiān)管框架下。這些措施必然會提高環(huán)保執(zhí)法效率，環(huán)保問題會面臨持續(xù)高壓態(tài)勢。

生態(tài)環(huán)境部進行鐵腕執(zhí)法保障生態(tài)文明建設。生態(tài)環(huán)境部成立后不久即展開新一輪環(huán)保攻堅戰(zhàn)。3月29日，生態(tài)環(huán)境部新聞發(fā)言人劉友賓說，2018年生態(tài)環(huán)境部將全面啟動七大專項行動。在七大專項行動中，生態(tài)環(huán)境部將突出問題導向，持續(xù)開展環(huán)境監(jiān)測質(zhì)量隨機檢查，檢查對象包括所有469個國家級自然保護區(qū)和847個省級自然保護區(qū)存在的突出環(huán)境問題，生態(tài)環(huán)境部的鐵腕執(zhí)法必將帶來高壓，大力推動環(huán)保發(fā)展以及生態(tài)文明的建設。

環(huán)保大會再樹決心，細化攻堅戰(zhàn)、開啟新篇章

生態(tài)文明地位再次提升。全國生態(tài)環(huán)境保護大會于2018年5月18日至19日在北京召開。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平出席會議并發(fā)表重要講話。他強調(diào)，要自覺把經(jīng)濟社會發(fā)展同生態(tài)文明建設統(tǒng)籌起來，充分發(fā)揮黨的領導和我國社會主義制度能夠集中力量辦大事的政治優(yōu)勢，充分利用改革開放40年來積累的堅實物質(zhì)基礎，加大力度推進生態(tài)文明建設、解決生態(tài)環(huán)境問題，堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)，推動我國生態(tài)文明建設邁上新臺階。本次環(huán)保大會是一個跨部門工作的“五位一體”的大會，涉及資源、生態(tài)和環(huán)境，涉及經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境保護的協(xié)調(diào)，在規(guī)格、規(guī)模、影響上屬于歷史之最。

時間表+路線圖，“美麗中國”這樣來建。習近平總書記指出，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段，需要跨越一些常規(guī)性和非常規(guī)性關口。我們必須咬緊牙關，爬過這個坡，邁過這道坎。而我國生態(tài)文明建設正處于壓力疊加、負重前行的關鍵期，已進入提供更多優(yōu)質(zhì)生態(tài)產(chǎn)品以滿足人民日益增長的優(yōu)美生態(tài)環(huán)境需要的攻堅期，也到了有條件有能力解決生態(tài)環(huán)境突出問題的窗口期。未來定會切實開展一系列根本性、開創(chuàng)性、長遠性工作，加快推動生態(tài)環(huán)境保護發(fā)生歷史性、轉折性、全局性變化。會議提出了實現(xiàn)美麗中國的兩個階段性目標——到2035年，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量實現(xiàn)根本好轉，美麗中國目標基本實現(xiàn)；到本世紀中葉，建成美麗中國。除了時間表，本次大會還繪制出了美麗中國建設的路線圖。具體包括新時代推進生態(tài)文明建設必須堅持的六項原則，加快構建生態(tài)文明五大體系，全面推動綠色發(fā)展，把解決突出生態(tài)環(huán)境問題作為民生優(yōu)先領域，有效防范生態(tài)環(huán)境風險，提高環(huán)境治理水平等。通過加快構建生態(tài)文明實現(xiàn)美麗中國，發(fā)展生態(tài)文明、深化環(huán)保體制改革被提升到了前所未有的高度，環(huán)保不再是選擇題，而是必答題，將成為未來相當長一段時間內(nèi)國家生活的一項“主旋律”。

環(huán)保業(yè)績正本清源，板塊有望底部反彈

環(huán)保板塊二季度進入回調(diào)期

2018年環(huán)保板塊走勢呈現(xiàn)先降后升的趨勢，整體表現(xiàn)低于大盤表現(xiàn)。第一季度，中信環(huán)保指數(shù)呈現(xiàn)先降后升的V字型走勢。2018年3月，生態(tài)環(huán)境部組建，通過整合原有的環(huán)境保護部及分散在各個部門的環(huán)保要素，打通了地上與地下、岸上與水利、陸地與海洋、城市與農(nóng)村的生態(tài)治理。第二季度開始，中信環(huán)保指數(shù)在經(jīng)過一段時間的上下震蕩后，于5月中旬進入回調(diào)期。在這期間，環(huán)保稅于4月1日至15日首次征收，全國生態(tài)環(huán)境保護大會于5月18、19日召開。5月下旬，環(huán)保督察回頭看正式啟動。截止至2018年6月4日，中信環(huán)保指數(shù)自年初累計下跌19.51%，滬深300指數(shù)累計下跌5.54%，環(huán)保板塊較大盤落后13.97%。

我們在環(huán)保板塊選取了71家上市公司進行跟蹤研究，并將這些公司進一步細分為水務、污水、固廢、大氣、節(jié)能、監(jiān)測6個子板塊。2018年，受到PPP清庫、規(guī)范PPP融資行為等短期利空政策的影響，各板塊均呈現(xiàn)回調(diào)狀態(tài)。

行業(yè)業(yè)績平穩(wěn)增長，18年一季度表現(xiàn)出色

近5年來，環(huán)保行業(yè)收入、凈利潤連續(xù)增長。2017年中信環(huán)保指數(shù)股營業(yè)收入同比增長38%，歸母凈利潤同比增長22%。2018年第一季度，指數(shù)營業(yè)收入同比增長率24%，歸母凈利潤同比增長29%。近五年來，行業(yè)毛利率穩(wěn)定在30%左右，凈利率10%-15%之間，銷售費率、管理費率、財務費率水平分別為3%、9%和4%左右。

分板塊來看，2017年監(jiān)測板塊收入、凈利潤增速都超過了30%。2018年第一季度，固廢板塊表現(xiàn)突出，收入同比增長46%，凈利潤同比增長54%。

在我們跟蹤的71家環(huán)保公司6個子板塊來看，近期水務、大氣、節(jié)能、板塊估值水平在17倍上下浮動；固廢、監(jiān)測板塊估值為20倍左右；污水板塊估值水平較高，接近30倍。今年危廢產(chǎn)業(yè)景氣度高，行業(yè)預計能夠產(chǎn)生30%的業(yè)績增速，相比目前的20倍估值，固廢板塊未來上升空間較大。

綜合看來，我們認為在國家政策高度重視的大背景下，板塊業(yè)績增長以及估值回歸幅度將推動板塊在下半年走出一波上漲行情；環(huán)境保護大會的召開以及即將出臺的《土壤污染防治法》也將加速環(huán)保訂單的釋放。

行業(yè)分析：

1.水治理：根據(jù)《水污染防治行動計劃》，到2020年地級以上城市黑臭水體要控制在10%以內(nèi)；2017年底前直轄市、省會城市和計劃單列市要基本消除黑臭水體。中央為黑臭水體治理規(guī)劃的任務時限是3-4年，相對于十數(shù)年的污染時間來說很短，我們認為18年黑臭水體治理將全面爆發(fā)。

2.農(nóng)村污染治理：農(nóng)村環(huán)境治理相關政策高密度落地�！掇r(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動方案》審議通過，標志著農(nóng)村環(huán)境整治即將進入快車道。在我國城鎮(zhèn)與農(nóng)村環(huán)境狀況已呈現(xiàn)“二元化”不均衡格局的情況下，環(huán)境治理的主戰(zhàn)場由城鎮(zhèn)向農(nóng)村轉移的時間節(jié)點已到來。

3.危廢處置：環(huán)保稅持續(xù)助力危廢處置需求，行業(yè)長期向好。需求端剛需嚴重，危廢處置統(tǒng)計缺口遠小于實際缺口，根據(jù)2007年一次普污結果，危廢實際產(chǎn)生量4573.69萬噸，當年工業(yè)固廢官方統(tǒng)計總量為17.56億噸，以此作為基數(shù)計算，危廢所占比例為2.6%。若沿用2.6%這一比例進行測算，到2020年，每年的危廢產(chǎn)量將達到9477.71萬噸，按照2500元/噸的處理費保守估計，市場規(guī)模接近2400億。供給端缺口凸顯，截至2016年底，全國各省(市、區(qū))持有危廢經(jīng)營許可證的數(shù)量為2195個，總核準經(jīng)營規(guī)模為6471萬噸。但實際經(jīng)營規(guī)模僅為1629萬噸，遠遠不能滿足，接近70%的危廢沒有得到妥善處置，缺口巨大。我們看好水泥窯協(xié)同處置危廢，未來市場空間可達360億元，水泥窯處置占比提高指日可待。

4.環(huán)衛(wèi)服務：隨著居民生活水平的不斷提高和消費增加，垃圾產(chǎn)量也將持續(xù)增長。我們對生活垃圾清運、道路清掃保潔、公廁管理所組成的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)市場容量按照城市和縣城的兩大統(tǒng)計口徑進行了測算，結果顯示傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)市場容量在2020年將比2015年增長366億元，達到1599億元。環(huán)衛(wèi)服務市場發(fā)展空間廣闊。